在5月6日闪电崩盘报告中将重点放在单一交易的触发效应上

监管机构在5月6日“闪电崩盘 ”报告中将重点放在单一交易的触发效应上。这次崩溃真正表明,由不良零件构成的市场可能在压力下崩溃。代理经纪人Themis Trading交易部联席主管约瑟夫·萨卢齐(Joseph Saluzzi)表示:“我们有科学怪人市场,那是零散的交易市场和黑池,这才是真正的问题。”

10月4日,监管机构证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)联合发布的报告中,将75,000个指数期货合约的共同基金卖单定为框架。与以前类似的包含价格和时间参数的订单相比,该订单是通过仅使用一个参数(占市场交易量的9%)的算法进行管理的。

Saluzzi指出,SEC-CFTC报告强调了许多其他因素,这些因素导致5月6日异常高水平的波动,包括​​通常会内部化的流动。

Saluzzi说:“ 9%的参与率顺序本质上没有错。” “有更大的恶棍。接受零售订单的做市商怎么办?通常通过将大部分订单内在化,然后决定将其发送到市场来做到这一点?他们也应受到部分责备。这种数量通常不会进入市场,并且会给系统带来更大的压力。”

在从14.40跌至15.00的崩盘期间,市场下跌了近1,000点,之后才恢复。当天的高交易量并不是市场流动性的准确指标,因为很多交易量是由高频交易公司(HFT)推动的,它们以资产交易而不是持有资产。某一时刻,HFT公司在14秒内交易了27,000张合约,占E-Mini S&P 500期货市场交易量的49%,而净买入仅200张合约。

资产管理公司景顺(Invesco)全球股票交易主管凯文·克罗宁(Kevin Cronin)承认,事后看来,卖单看起来是个坏策略,但其责任就此止步。他观察到:“这并没有在市场上引起摩擦,也没有在不同规则下建立大量联系不畅的交易所,也未必会使通常在那里做市的市场参与者撤退。”

随着做市商远离动荡的市场条件,撤出规模使价格呈螺旋形下降,卖出订单没有买主,直到他们达到履行做市义务的存根报价为止。这些交易导致蓝筹公司的股票在恢复前的短暂时间内价格低至0.01美分。在此期间,以最佳出价要价低60%的价格执行的交易后来被交易所打断,那些认为断点是任意决定的贸易公司对此感到恼火。

监管机构正在解决股市的弊端。SEC正在试行断路器,如果Russell 1000指数的股价在五分钟内上涨超过10%,则该交易将在五分钟内停止跨交易所交易。经纪人德意志(Deutsche Bank)的算法交易主管亚历克斯·帕利(Alex Paley)表示,试点计划将需要发展。“就市场微观结构而言,至关重要的是,股票和股票衍生品之间的断路器是同质的,并且断路器要比目前设定的10%的简单断路器水平更先进。”

Paley认为,断路器的设计应能应对不可思议的情况,例如整个市场同时下跌几个百分点,而不是针对股价变化的简单措施。断路器的简单性被归咎于6月29日停止了花旗股票的交易。

金融业监管局和证券交易委员会(SEC)建立了更清晰的交易规则,以限制公司在极端情况下的风险敞口和不确定性。9月18日,纽约证券交易所,纳斯达克和BATS交易所这三个股票市场向证交会申请,以防止做市商将当时的价格超出最佳出价的8%,从而有效地禁止了存根报价。

经纪人和做市商Knight Capital伦纳德·阿莫鲁索(Leonard Amoruso)的总顾问说,他的公司完全支持这些提议。“我们认为将断路器保持在2%的位置是一个不错的第一步,但还需要承担其他义务。”

在7月13日提交给SEC的文件中,奈特与做市商Getco和Virtu Financial一起提出了类似的措施,进一步的义务包括在价差内报价一定时间,并报价低于最佳出价三到五个价格水平。提议增加流动性深度。

但是监管改革进展缓慢。在《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank)法案于7月份生效之前,证券交易委员会(SEC)已经提出了对交易报告,不公开市场,市场准入以及股票市场结构其他方面的提议。

关于“触发交易”,风险管理技术公司FTEN的总裁泰德·迈尔森(Ted Myerson)认为,证券交易委员会(SEC)关于交易前风险管理的拟议法规将来可能会防止算法被错误使用或出错。“使用的算法就像在火焰上放氧气。这只是错误的算法。您必须在每笔交易的基础上进行交易前或交易时测试,这样公司才能知道它是否有疯狂的算法,正在疯狂的算法或使用了错误的算法。”迈尔森说。

(0)
上一篇 2022年4月7日
下一篇 2022年4月7日

相关推荐