美银美林(BAML)亚太区电子交易主管兼股票主管马克惠特利(Mark Wheatley)表示，尽管股票价值和交易量的前景不确定，但2010年仍可能被视为东京交易界的分水岭。 。
TOPIX指数在8月底达到了2010年的新低804.67，在4月15日达到了998.90的高点。9月1日，日经225蓝筹股指数跌至8,796.45，为2009年4月以来的最低水平。东京证券交易所(TSE)的平均每日交易价值在8月比7月的水平下降了5%。年底前反弹的前景被淡化了，但是交易基础设施的变化仍在继续。
最明显的推动因素是Arrowhead，TSE交易平台于1月4日启用，到目前为止，该平台已被证明是交易所所希望的那样快速和可靠。Arrowhead已将TSE的订单响应时间缩短到5毫秒，并将数据分发缩短到3毫秒;该系统还将交易所的订单容量从之前的2,800万增加到4,600万。惠特利指出，令人失望的交易量意味着该系统尚未经过全面的压力测试，但表示影响很大。尽管许多人预计往返时间的减少将对电子交易量产生有利影响，但惠特利指出，箭头也使高接触交易环境受益。“在繁忙时段，例如上午和下午市场的开盘和关闭，交易员或销售交易员可能需要等5到10秒钟才能输入股票代码和获取市场数据。例如，即时查看市场深度并进行交易的能力产生了很大的积极影响。”
除了刺激交易量外，引入Arrowhead的部分原因是为了抵御来自以技术为主导的更快交易场所的竞争。专有交易系统(PTS)仍仅占交易量的1%，因此，TSE似乎受到的威胁很小。但是，随着Chi-X Japan于7月进入市场，而PTS最终被允许通过Japan Securities Clearing Corporation进行清算，因此，现任机构不应该为自己的桂冠而rest。惠特利表示，海外投资者不断向经纪人施加压力，要求他们能够将订单分散到多个地点，这对国内公司产生了连锁反应。他说：“来自国际账户的压力仅与可以为其提供最佳执行的卖方公司打交道，这迫使国内卖方机构提出新的解决方案，”他说。“国内买方，同时，竞争者可能会羞耻地采取行动，通过在所有可用场所进行交易来获得更好的执行力。在当前的宏观经济环境下，很难吸引到的资金，因此确保您专注于获得最佳执行力可能是竞争中保持和增长资产的重要因素。”
惠特利说，这些压力的综合作用改变了国内机构投资者的交易思维。“一些买方公司已回避在其他场所进行交易，以掩盖其缺乏技术投资并避免可能对其最佳执行政策造成的变化。但是现在，许多以前只想在TSE上进行交易的国内机构确实希望在PTS和暗池中进行交易。我认为我们已经在理解多个场所可以提供的不同类型的流动性方面有了明显的转变。”他指出。
根据惠特利的说法，PTS很快就会获得更大的销量，这可能巩固它们作为TSE真正竞争对手的地位。在所有股票交易量中，约有10%是卖空交易，但PTS目前不支持监管机构金融服务局(FSA)实施的严格规定，该规定禁止卖空“价格不得高于最新市场价格” ”-因此无法执行这项业务。FSA尚未确认是否要求PTS按照其自身较小的报价规模和要约价差或与TSE一致实施上架规则。如果允许PTS使用自己的报价大小来执行上调规则，那么与TSE相比可能会有显着优势，并且所有卖空交易都可能迁移到PTS。
“如果随着清算的改变和Chi-X Japan的推出，PTS的市场份额总体上升到TSE总销量的5-10%，它们变得非常相关，并且每个人都必须有合适的解决方案来适应它们，惠特利说。“否则，最佳执行就会飞出窗口。”
在过去的几天里，可能会依靠TSE对这种竞争威胁做出缓慢的反应，但是惠特利认为，箭头可能不仅仅代表着对该交易所技术的全面改革。
他观察到：“ TSE可能会通过降低其出价要约价差以与PTS匹配来潜在地解决某些威胁。” “过去对变化做出快速反应并不为人所知，但是从技术和规则变化的角度来看，它再次做出了一些良好的长期战略决策。你不能说他们再也无法摆脱。”
但是，尽管Arrowhead刺激了外国和国内经纪人之间的竞争，以提供更有效的电子交易服务，但事实证明，交易环境的某些方面难以抗拒变化，而交易量低则增加了惯性。FSA不认可佣金分享协议(CSA)，因此，许多国内公司在大量经纪人之间共享业务的做法倾向于支持不能以最佳执行力竞争的卖方公司。随着交易量的下降，在某些情况下，佣金率在上升，这是因为认识到需要保持对经纪人服务套件的访问权限。在这种情况下，很难履行对卖方的付款义务和对客户的最佳执行义务。“没有CSA，的许多买方交易柜台交易都是为了使经纪人投票与最佳执行重叠相匹配。如果经纪人名单上的一半公司根本无法满足多个地点的最佳执行要求，显然这将是一个非常困难的平衡。” Wheatley说。
今年不太可能改变监管机构对CSA的立场，但是当经纪人不得不为自己的钱而努力时，国内机构执行预期的巨大变化可能会获得类似的收益。“在小批量的环境中，卖方公司在促进客户业务方面更具竞争力。如果您告诉客户，我们可以与您保持高度联系，但不能进行投资组合或电子业务，这可能占或全部业务的50-60%，您将没有机会从大型全球性公司中获利买方公司，尤其是拥有集中交易台的公司。