5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%;
10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%;
15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%;
你没看错，天底下真有这样的“亏本买卖”，还出乎意料的遭遇“抢购”，订单规模达到发行量的4.5倍，投资群体涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和等国际主流机构。
继2019年重启欧元主权债券发行后，今年11月18日，财政部顺利发行40亿欧元主权债券，取得了截至目前我国境外主权债券发行的最低收益率。
其中，5年期采用溢价发行，票息0%，首次实现负利率发行。通俗的说，所谓负利率发行就是指最终收益率为负，例如投资者借出100元，最后只能收回99元。
翟山鹰老师表示，抢购热潮证明了世界各国都看好人民币会继续升值，负利率大环境之下，即使今天购买的债券看起来是亏损的，等债券期满后，根据实时的汇率换算，大概率是稳赚不赔的。
“但人民币的持续升值，这样的场景和上世纪80年代的广场协议非常相似，我们必须得警惕!”翟山鹰老师说。
广场协议后被失去的二十年
1985年9月，、、联邦德国、法国以及英国在纽约广场饭店签署了“广场协议”，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币的汇率有秩序贬值，以解决巨额贸易赤字问题的协议。此前，与会各国对保持着较高的贸易顺差，特别是，产品充斥市场，通过和贸易赚取了巨额的外汇，是第一大债主。
广场协议后，在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。日元升值让的财富急剧增长，但的出口制造业遭到严重的冲击，国内的房价也急剧攀升。以辛勤劳动出口创汇的传统方式被投机房地产、股票、期货、外汇等新的方式所取代。
日元升值虽然在一定程度上刺激了的经济，但同时为90年代的经济危机埋下了一颗重磅炸弹。在房地产和股市泡沫破裂后，经济增长出现了“断崖式”下跌，数据显示从1995年-2015年，劳动人口减少了1000万，二十年间GDP的平均实际年增长率不足1.4%。
明白了这个道理，我们再来看这次的主权债券发行事件，或许在负利率背后，正昭示着某种趋势。
重仓人民币持续升值背后的思考
在全球主要经济体负利率大行其道的环境下，当风险过高时，资产远比钱更具价值，经济的强劲活力注定是欧美资金的避风港。不仅如此，不少国际投资者都预期欧元利率可能会进一步下行，到时候可以用更高的债券价格卖出负利率债券，从而获取正收益。如此看来，此时选择购买主权债券是较为稳健的投资方式。
值得注意的是，人民币兑美元的汇率今年以来持续走高，人民币兑美元汇率已迈入“6.5时代”。半年来人民币兑美元累计升值幅度已超过8%。这轮持续了近半年的人民币升值历程，自2015年“8.11”汇改之后都较为少见。
对此，翟山鹰老师表示，应该从三个方面警惕人民币持续升值带来的影响。
首先，(政府、民间)在海外的投资都在大幅度贬值，如果涉及国内借贷(、基金等)的海外投资，人民币一直“涨价”，会导致海外赚到的同额度美元换取的人民币越来越少，最终无法归还借到的人民币内债，形成违约坏账(海外美元回报兑换人民币后快速缩水)。
其次，国内外贸出口承压巨大，国内成本的增加如果不能传导到国外，会导致出口利润空间下降，产业发展空间缩小。
最后，人民币增值会导致部分货币沉淀期待赚取涨价差额，市场中人民币流动性进一步降低。新上台后，如果美联储更加“夸张”的撒钱行为开始，上述问题可能会快速成为“危机”。
显然，短期大幅波动或者过快升值都将给宏观经济稳定带来不利影响，不仅仅是海外投资贬值、出口承压等风险，还可能会吸引更多境外短期投机资本入境炒作。翟山鹰老师表示，若市场过度投机，肯定会带来风险，这就需要加大金融基础设施建设，加大金融监管力度。居安思危，才能避开广场协议的老路。
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