权衡在非展示场所进行交易的利弊时,泳池操作员控制参与的能力(从而为机构投资者提供额外的舒适度)可以是一个显着的区别。但是欧洲委员会上周发起的MiFID咨询可能会建议对经纪人交叉网络进行重新分类,从而缩小选择范围。
如果买方公司冒着被高频交易公司(HFT)压制的风险,那么对于机构投资者而言,在黑暗中进行交易的主要优势之一(即限制大笔交易的市场影响)将被抵消。警惕大型大宗交易。尽管大多数高频交易发生在灯光昏暗的场所,但买方公司怀疑,在许多高频策略中,较高的取消比例是为了寻找可用于其的订单大小信息。
经纪人经营的黑池提供了一定程度的保护,非展示场所无法像多边贸易机构(MTF)那样运行。尽管MTF可以通过定价或通过引入“公允价值”检查或最小可接受数量限制等功能来阻止HFT流动,但它们无法完全降低百叶窗。在MiFID下,多边M不能掉以轻心。
相比之下,经纪人可以根据自己的规则操作自己的资金池。由于他们要求公司使用自己专有的算法来访问其暗池,因此他们能够相对轻松地分析和隔离订单流。
有大量轶事证据支持买主不愿与HFT公司进行交易的观点。但是研究公司TABB Group的一份报告“ 2010年欧洲股票交易:黑暗中的操纵”发现,76%的欧洲受访者和72%的英国受访者对高频交易对交易成本的影响持中立态度。TABB还发现,更多的流动性是大多数交易者(63%)在黑暗交易池中可以看到的最大改善;只有23%的人担心被游戏。
尽管对订单使用了大小限制,但只有买方黑池不包括HFT流量。但这可能会限制流动性。因此,对于某些买方公司,经纪人黑池的酌处权性质提供了一种安全感,而不会削减HFT公司可以提供的宝贵流动性。
委员会的MiFID咨询建议将经纪人跨境网络与外部资金流相互作用时,重新分类为MTF,如果对专有资本进行交易,则将其归类为系统内部化程序,从而将这些选择权从市场上剔除。这可能会使买方公司失去当前获得流动性或免受保护的手段。无论哪种方式,最佳执行都会因缺乏选择而受到威胁。