尽管流动性汇总在亚洲的买主议程中迅速上扬,但经纪人继续采取谨慎和选择性的方法与其他提供商共享暗池流动性。亚洲的讨论已经持续了几年,没有一家大型经纪人能够达成协议(以连接他们的黑池),”德意志汽车公司亚洲高速公路股票负责人格里格·李(Greg Lee)说。。“总是担心未知的事物,担心会有某种形式的流动,这可能会损害其他经纪人的代理订单和客户群。因此,总是有些犹豫要制定这些协议。”
德意志于2010年8月在推出了其暗池,即德意志自动交易系统(DB ATS),并计划将其扩展到澳大利亚,和新加坡。DB ATS与该行的暗淡流动性寻求算法SuperX同步推出,该算法自2010年3月24日起在和欧洲开始提供。
德意志(Deutsche Bank)自己与其他经纪人达成的流动性分享协议指导方针专门规定了中点交叉和被动流动性。“我们相信这对所有各方都公平。他说:“有些人会允许暗池以买价或卖价连接,并且价格会有不同的涨幅,但我们只会在暗池中允许中点交叉,而当我们连接其他暗池时,我们会应用相同的规则。”
Lee强调,DB ATS仅允许被动流动性,而不允许快速流动的DMA流量。“我们这样做是为了帮助买方资源和汇总流动性,我们认为这对所有参与者都是一种公平的方式。每个人都有一些细微差别,这略有不同。我们对流程的匿名性非常严格。如果我们与某人建立联系,并且发现他们的流程有毒并对客户产生负面影响,那么我们将执行以下两项操作之一:算法中的逻辑将更改该暗池的排名;而且我们将更加谨慎地对待那里的流程类型。在极端情况下,如果我们认为从该经纪人那里收到的订单是有害的,我们将把它们切断。”
尽管某些经纪人谨慎行事,但亚洲的流动性总量正在回升。例如,Instinet于去年在亚洲发布了Nightnight汇总算法,该经纪人经纪人预计,到2011年第一季度末,该服务将进入亚洲14个黑池。Instinet已宣布了许多为其客户提供流动性分享协议可以使用TORA Crosspoint,ITG的POSIT,野村的NX和瑞士信贷的Crossfinder。
其他最近的流动性汇总服务示例包括TORA Crosspoint(最初由Tora Trading在推出,现在与大约六个池关联),以及ITG的POSIT市场(于2010年3月在启用)。Crosspoint到目前为止连接了包括瑞信,摩根士丹利,美银美林和Instinet在内的五家经纪商,以及Chi-X,JapanNext和Kabu这三种专有交易系统。
尽管一些经纪人不愿透露他们所连接的暗池,但瑞士信贷对流动性分享协议采取了相对开放的方法。
“我们正在开展代理业务,我们致力于为客户提供最佳执行力。这意味着试图以最佳价格获得尽可能多的流动性。因此,在这方面,我们希望连接到尽可能多的暗池。”瑞士信贷亚太地区AES负责人Hani Shalabi说。
尽管如此,他认为这种连接存在风险。他解释说:“暗池运营商有可能利用这一优势,并告诉客户在汇总我们的资金流量时无需与瑞士信贷打交道,” “不过,这种说法是不正确的。如果有另一个黑池连接到我们,则它们在执行流程时会有一个短暂的执行窗口,并且他们只能在任何给定时刻查看黑池中的内容。它们绝不会汇总我们所有的流量。如果对方的意图是让客户首先与他们建立联系,因为他们将其用作营销工具,那么我们反对。
规模是瑞士信贷适用于选择黑池合伙企业的标准之一。“它们的大小必须相称,因为如果其他人的暗池很小,那么对我们的客户来说就没有好处,因为我们的客户比例很小,因此通过连接到他们。同时,对于他们来说,每当他们向我们发送订单时,订单都可能会执行。因此,我们比他们做的要好。伙伴关系必须是双赢的。”沙拉比说。
德意志的李还承认,弄清哪个暗池是最终的营销活动。“推断是,您连接的资产池越多,您可以访问的流动性就越多,这将给买方带来通过算法进行交易以获取该流动性的更大利益。我们相信,当您获得流动性时,这一点很重要,但是当您进入非显示流动性时,我们的优势就在于我们在算法上应用的反技术。”他指出。
从集合商的角度来看,Tora Trading的首席投资官Keith Ducker表示,决定谁加入Crosspoint的决定主要取决于客户,但他也强调了池操作员的关守责任。“例如,当参与者在DMA中互动时,游戏的机会与池中的休息区不同。因此,我们的重点是确保我们的经纪合作伙伴了解我们正在监控参与者,以确保我们的反方法有效并且我们正在有效地监管这一池。”他说。