欧洲财长们昨天在欧洲市场基础设施法规(EMIR)上达成了共同立场，该法规可促进场外(OTC)衍生品市场的竞争，但不将该法规扩展至上市衍生品。昨天达成的文本版本旨在确保在场外衍生品领域公平交易并开放交易场所和交易对手。
但是EMIR不会扩展到上市衍生品，这个问题一直是主要的症结所在，尤其是在英国和德国政府之间。媒体报道称，英国首相乔治·奥斯本(George Osborne)坚决反对在场外交易市场上进行交易后竞争，并限制了欧洲证券和市场管理局(ESMA)在授权CCP方面的作用。
但是，英国可以通过旨在完善金融工具指令(MiFID)市场的新EC法规(称为MiFIR)获得第二次机会。
“ EMIR只是故事的一半，”欧洲议会经济和货币事务委员会(ECON)主席Sharon Bowles MEP说。“在开放获取方面，EMIR中所有业务问题的行为也将在MiFID中进行辩论，并且将在开放与封闭结构之间进行持续的斗争。清算是一种准公用事业，由于有边际收益而趋向于近乎垄断。缺乏竞争将导致效率低下和服务过于昂贵。”
MiFIR的一份广泛征求意见的草案指出，交易场所应提供访问CCP的通道，这些CCP希望清除在其上执行的交易。尽管EMIR专注于衍生产品，但MiFIR(将由欧洲委员会于10月19日与新指令一起提交)将适用于所有金融工具。
在下周开始的鲍尔斯主持的试演性讨论阶段，应消除EMIR理事会和议会草案之间的分歧。双方希望最终文本能在年底之前达成一致。
潜在的合并伙伴德意志交易所和纽约泛欧交易所集团将欢迎理事会决定不将EMIR的适用范围扩大至上市合同，如果合并，它们将控制约95%的欧洲交易所交易衍生品。目前，欧洲委员会(EC)的竞争部门正在审查DB / NYSE合并。消息人士称，欧洲委员会本周将提出反对意见。
但不包括上市衍生品可能会损害多边贸易融资工具(MTF)的潜在收益，例如伦敦证券交易所(LSE)拥有的Turquoise以及将与BATS合并的Chi-X Europe在衍生品市场立足。
Chi-X Europe监管总监Denzil Jenkins说：“昨日在为开放交易场所方面确保了最后一刻的重大变化。” “尽管这确实认识到需要在衍生品市场上进行更多竞争，但对上市的衍生品也应采用相同的原则，我们在未来的讨论中等待这一点取得进展。”
伦敦证交所(LSE)的交易后总监凯文·米尔恩(Kevin Milne)本周早些时候对TRADEnews.com表示：“没有理由认为，场外交易衍生品的相同互操作性标准不适合现金股票或交易所交易的衍生品。”
塑造新的OTC市场
尽管对上市衍生品进行交易后竞争的希望受到了挫折，但在昨天的理事会会议上商定了确保进入场外衍生品市场基础设施的进展。根据理事会草案，必须接受任何交易所的贸易供给，这是欧洲议会议员所采取的措施。如果采用的话，这将要求场外交易交易场所也要经营自己的票据交换所，以接受竞争对手的交易信息。
咨询公司安永(Ernst&Young)资产管理监管改革负责人安东尼·科比(Anthony Kirby)表示，关于EMIR开放存取协议是迈向竞争性衍生品格局的建设性一步。
Kirby说：“昨天辩论的一个特别积极的结果是，EMIR现在将MiFIR草案中详细介绍的交易场所进入安排与EMIR试图培育的交易后竞争环境联系在一起。”
G20回应
EMIR最初是由欧洲委员会起草的，是欧洲对20国集团在2008年金融危机后改革OTC衍生品市场的呼吁做出的回应。
该法规要求在可能的情况下对衍生品合同进行标准化，以便可以在执行场所进行交易并通过CCP进行集中清算。此外，所有衍生品合约都必须报告给贸易仓库。根据EMIR，泛欧证券监管机构ESMA将牵头确定哪些衍生品合约应符合清算以及对CCP和交易库的监管。
总部位于英国的期货与期权协会贸易机构首席执行官Anthony Belchambers建议，随着EMIR在场外交易与上市衍生品之间的划分变得无意义，因为前者变得标准化并在交易所进行交易。
他说：“由于大量的场外交易衍生品已经标准化，并且将在多边平台上进行越来越多的交易，因此从长远来看，开放获取场外交易衍生品的意义不大。” “需要解决的问题是监管机构是否正在开放使用可能在减少中的一系列工具的机会。