有望随着OTC衍生品从双边交易向清算交易平台的迁移而争夺交易量

根据资本市场咨询公司GreySpark Partners的数据，新生掉期执行工具(SEF)市场上最强的竞争者将提供跨多种资产类别的交易或既有壁ni的高流动性。

该公司的最新报告“ SEFs –商业前景”评估了超过50种平台的功能，这些平台有望随着OTC衍生品从双边交易向清算交易平台的迁移而争夺交易量。根据《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)，证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)监管基于证券的工具的交易，例如单一名称信用违约掉期，而商品期货交易委员会则监督基于指数的信用违约掉期，利率掉期和其他非安全性衍生产品，例如外汇和商品。

有望通过GreySpark蓬勃发展的SEF运营商包括特定于资产类别的平台，例如FXall和MarketAxess，以及Tullet Prebon和Bloomberg提供的更广泛的产品。

GreySpark的分析表明，最成功的SEF将寻求扩展到OTC衍生品的三个最具流动性的领域：信用违约掉期，利率掉期和外汇期权，这可能会使其他市场的服务欠佳。一些SEF计划专门研究经销商到经销商(D2D)或经销商到客户(D2C)市场，而少数将尝试为这两个市场提供服务。据GreySpark称，倾向于D2C的SEF将提供报价请求或点击交易市场，而D2D平台将运行限价订单。一些平台将提供不同长度的拍卖功能，而其他平台则仅支持限额而不支持市场订单。差异化的另一个领域是交易后连接。GreySpark说，一些SEF会根据客户需求连接到票据交换所，而另一些SEF可能会与Marketwire等第三方连接提供商一起更主动地提供交易后选择。GreySpark的合伙人布拉德利·伍德(Bradley Wood)表示，海基会正在研究清算所是否能够提供交易前水平的实时保证金信息。

尽管SEF提供商可能会意外收获，但德国私人Berenberg的分析师Richard Perrott表示，市场改革通常对大型经纪商不利，在这些大型经纪商中，场外衍生品交易占收入的近25%。他说，交易透明度的高昂代价，对非标准化衍生品的惩罚以及更大的清算能力，将给带来收入压力。

佩罗特表示：“场外交易衍生品的基点费用通常比上市的同类产品高十倍，尽管仍大大高于交易所交易的同类产品，但可能会下降，反映出场外交易固有的流动性较低和复杂性更高，”佩罗特说。“随着投资于新的交易和交易后系统，交易商的不利压力将加剧交易者的顶峰压力，而这些成本可能不会完全转移给客户。”

Perrott最近向一家全球经纪商经纪人Tullett Prebon发出了购买通知，他认为这是为数不多的经纪商之一，目前估值便宜，资产负债表稳健并且有可能在即将推出自己的SEF之前增加资本回报。

两家监管机构仍在敲定新OTC衍生品交易环境的规则，预计SEF将于2013年1月开始交易。