根据资本市场咨询公司GreySpark Partners的数据,新生掉期执行工具(SEF)市场上最强的竞争者将提供跨多种资产类别的交易或既有壁ni的高流动性。
该公司的最新报告“ SEFs –商业前景”评估了超过50种平台的功能,这些平台有望随着OTC衍生品从双边交易向清算交易平台的迁移而争夺交易量。根据《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act),证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)监管基于证券的工具的交易,例如单一名称信用违约掉期,而商品期货交易委员会则监督基于指数的信用违约掉期,利率掉期和其他非安全性衍生产品,例如外汇和商品。
有望通过GreySpark蓬勃发展的SEF运营商包括特定于资产类别的平台,例如FXall和MarketAxess,以及Tullet Prebon和Bloomberg提供的更广泛的产品。
GreySpark的分析表明,最成功的SEF将寻求扩展到OTC衍生品的三个最具流动性的领域:信用违约掉期,利率掉期和外汇期权,这可能会使其他市场的服务欠佳。一些SEF计划专门研究经销商到经销商(D2D)或经销商到客户(D2C)市场,而少数将尝试为这两个市场提供服务。据GreySpark称,倾向于D2C的SEF将提供报价请求或点击交易市场,而D2D平台将运行限价订单。一些平台将提供不同长度的拍卖功能,而其他平台则仅支持限额而不支持市场订单。差异化的另一个领域是交易后连接。GreySpark说,一些SEF会根据客户需求连接到票据交换所,而另一些SEF可能会与Marketwire等第三方连接提供商一起更主动地提供交易后选择。GreySpark的合伙人布拉德利·伍德(Bradley Wood)表示,海基会正在研究清算所是否能够提供交易前水平的实时保证金信息。
尽管SEF提供商可能会意外收获,但德国私人Berenberg的分析师Richard Perrott表示,市场改革通常对大型经纪商不利,在这些大型经纪商中,场外衍生品交易占收入的近25%。他说,交易透明度的高昂代价,对非标准化衍生品的惩罚以及更大的清算能力,将给带来收入压力。
佩罗特表示:“场外交易衍生品的基点费用通常比上市的同类产品高十倍,尽管仍大大高于交易所交易的同类产品,但可能会下降,反映出场外交易固有的流动性较低和复杂性更高,”佩罗特说。“随着投资于新的交易和交易后系统,交易商的不利压力将加剧交易者的顶峰压力,而这些成本可能不会完全转移给客户。”
Perrott最近向一家全球经纪商经纪人Tullett Prebon发出了购买通知,他认为这是为数不多的经纪商之一,目前估值便宜,资产负债表稳健并且有可能在即将推出自己的SEF之前增加资本回报。
两家监管机构仍在敲定新OTC衍生品交易环境的规则,预计SEF将于2013年1月开始交易。